國(guó)泰君安：2017推廣目錄落地，發(fā)令新能源汽車(chē)增長(zhǎng)

2017年1月23日工信部網(wǎng)站披露了2017年新能源汽車(chē)推廣目錄（第一批），目錄包含124款純電動(dòng)汽車(chē)、60款混合動(dòng)力汽車(chē)及1款燃料電池汽車(chē)，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

目錄出臺(tái)時(shí)點(diǎn)超預(yù)期，本批目錄是2017年新能源汽車(chē)增長(zhǎng)的發(fā)令槍。此前市場(chǎng)預(yù)期春節(jié)后2017年第一批目錄才能出臺(tái)，本次目錄出臺(tái)時(shí)點(diǎn)超預(yù)期。根據(jù)我們草根調(diào)研了解到，各廠商及經(jīng)銷(xiāo)商基本停止了新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售，僅接受預(yù)定，準(zhǔn)備在新目錄申請(qǐng)通過(guò)后再重啟銷(xiāo)售。本批目錄將開(kāi)啟2017年新能源汽車(chē)增長(zhǎng)的大門(mén)。

本批目錄將作廢2017年的1-5批目錄，同時(shí)只有185款車(chē)型、36個(gè)車(chē)企的車(chē)型進(jìn)入，車(chē)型數(shù)量少、車(chē)企集中，選入目錄的車(chē)型車(chē)企將獲得顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)。乘用車(chē)共18家車(chē)企：其中比亞迪14款、北汽11款、吉利9款等；客車(chē)10家車(chē)企的車(chē)型入選，其中，宇通、北汽福田、中通、廈門(mén)金龍等四家車(chē)企車(chē)型數(shù)都在15款以上；物流車(chē)共15家車(chē)企，上市公司東風(fēng)有了12款、陜西通家（新海宜）3款、重慶瑞馳（小康股份）2款、煙臺(tái)舒馳（康盛股份）1款。

大量車(chē)型選用三元鋰電，能量密度主題確立。新的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)著重強(qiáng)調(diào)電池能量密度，加速推進(jìn)三元、硅炭負(fù)極、濕法隔膜、PACK輕量化趨勢(shì)。新的補(bǔ)貼著重強(qiáng)調(diào)能密度的要求，高等級(jí)的補(bǔ)貼迫使廠家快速切換到高能量密度電池的使用。①高鎳三元和硅炭負(fù)極時(shí)代加速到來(lái)；②濕法隔膜厚度更薄，帶來(lái)能量密度的提升，磷酸鐵鋰電池采用濕法隔膜不失為一種快速提高能量密度的好方法。③PAKC輕量化設(shè)計(jì)，減少目前PACK包鋼材的使用。

小型物流車(chē)具備放量條件。本次物流車(chē)按照帶電量0-30度、30-50度、50度以上分別給予1500、1200、1000元/度的梯度補(bǔ)貼，我們認(rèn)為此舉出臺(tái)后絕大部分車(chē)型的電量將在30度電以內(nèi)，后續(xù)物流車(chē)的主力車(chē)型將以小型化/輕量化為主。本批目錄涵蓋多款小型物流車(chē)，物流車(chē)基數(shù)小，替代空間大（200萬(wàn)輛+/年），復(fù)合增速有望超過(guò)100%，將成為最具爆發(fā)力環(huán)節(jié)。

看好物流車(chē)、客車(chē)整車(chē)，推薦康盛股份，受益標(biāo)的新海宜、金龍汽車(chē)；

濕法隔膜更薄提升能量密度，推薦星源材質(zhì)、雙杰電氣、滄州明珠；

看好核心供應(yīng)鏈企業(yè)，推薦物流車(chē)PACK供應(yīng)商金杯電工；

看好三元正極、三元鋰電，推薦國(guó)軒高科，受益標(biāo)的當(dāng)升科技。

事件：近日，我們參加了各大相關(guān)部委領(lǐng)導(dǎo)悉數(shù)出席的“中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)論壇（2017）”，我們主要對(duì)新能源客車(chē)的發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)方向進(jìn)行了草根調(diào)研及研究探討。

新能源車(chē)從導(dǎo)入期進(jìn)入數(shù)量和質(zhì)量并行的成長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)鏈從“緊缺普漲”短周期進(jìn)入“降本增效”長(zhǎng)周期。①數(shù)量上，行業(yè)增速將趨于平穩(wěn)。2009-15年，新能源車(chē)銷(xiāo)量年均增速達(dá)267%，2017年產(chǎn)銷(xiāo)分別為51.7、50.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)51%、53%，年產(chǎn)銷(xiāo)量占傳統(tǒng)汽車(chē)比例已達(dá)1.8%，保有量近100萬(wàn)輛。②質(zhì)量上，摩爾定律有望在動(dòng)力電池市場(chǎng)演繹，目前我國(guó)動(dòng)力電池單體能量密度已達(dá)220Wh/kg，單價(jià)1.5元/Wh，相比2012年，能量密度提高1.7倍，價(jià)格下降60%；2020年我國(guó)動(dòng)力電池單體能量密度發(fā)展目標(biāo)為350Wh/kg，單價(jià)1元/Wh，未來(lái)2-3年動(dòng)力電池比能量（高容量材料）、壽命（正負(fù)極材料、電解液純度、添加劑、生產(chǎn)工藝）、安全性（隔膜、固體電解質(zhì)、電極涂層）與成本（材料進(jìn)口替代、優(yōu)化設(shè)計(jì)制造）等全方位將得到質(zhì)的改變。

新能源客車(chē)市場(chǎng)2017年持平，18年有望再次增長(zhǎng)。①公交客車(chē)市場(chǎng)由于其剛性與黏性的政府采購(gòu)屬性較強(qiáng)，故增速較為穩(wěn)

定，下行空間有限。2017年我國(guó)純電動(dòng)客車(chē)產(chǎn)量11.6萬(wàn)輛，相對(duì)2015年8.8萬(wàn)輛產(chǎn)量同比增長(zhǎng)31%。②2017年我國(guó)公交電動(dòng)化比例為87%，據(jù)比亞迪董事長(zhǎng)百人會(huì)論壇發(fā)言，2017年我國(guó)公交客車(chē)（不含旅游客車(chē)）總銷(xiāo)量約為10萬(wàn)輛，純電動(dòng)公交客車(chē)純電約7萬(wàn)輛，插電式混合動(dòng)力公交客車(chē)約為1.7萬(wàn)輛。③存量公交市場(chǎng)約為60萬(wàn)輛，即每年約10-15萬(wàn)輛的電動(dòng)公交替代空間。2015年年底數(shù)據(jù)顯示我國(guó)城市及縣城擁有公共汽電車(chē)56.18萬(wàn)輛、63.29萬(wàn)標(biāo)臺(tái)，其中柴油車(chē)、天然氣車(chē)、汽油車(chē)分別占45.1%、32.5%和1.7%。

關(guān)注市場(chǎng)集中度與盈利能力提升帶來(lái)的自下而上投資機(jī)會(huì)。財(cái)政部經(jīng)濟(jì)建設(shè)司副司長(zhǎng)在百人會(huì)論壇上強(qiáng)調(diào)，新版補(bǔ)貼政策主要從供給側(cè)入手，重點(diǎn)在于提高技術(shù)門(mén)檻，強(qiáng)化補(bǔ)貼政策對(duì)技術(shù)進(jìn)步的正向激勵(lì)。近年來(lái)，客車(chē)輕量化、輪邊輪轂電機(jī)、燃料電池客車(chē)、鈦酸鋰快充客車(chē)等等技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，2017年宇通客車(chē)、比亞迪和中通客車(chē)三家企業(yè)市場(chǎng)份額達(dá)42%，技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的市場(chǎng)份額與盈利能力提升使得部分新能源客車(chē)標(biāo)的依然具有較好成長(zhǎng)屬性。推薦康盛股份002418.SZ（中植汽車(chē)整體注入+盈利能力與市場(chǎng)份額齊升），受益標(biāo)的：金龍汽車(chē)600686.SH（地方國(guó)企改革+三龍整合降本增效）